金融界基金讯 自从A股推出股指期货以来，量化和对冲逐渐成为专业投资机构的新宠，而实际上对冲基金早于上个世纪就已经出现，而最著名的的莫过于大众耳熟能详的“金融巨鳄”索罗斯的量子基金，然而对于普通投资者而言，“量化”、“对冲”仍是玄之又玄的专业的名词，而作为对冲基金又能为投资带来什么?在中国其又存在怎样的风险呢?对于金融界基金频道有幸邀请到莞香资本董事长江国栋，与广大投资者分享其在对冲基金领域的经验与心得。

莞香资本行政总裁江国栋

　　莞香资本董事长江国栋，人称“私募少侠”，初识江国栋是在一个私募论坛上，年轻沉稳，这是笔者的第一个印象，当谈及对冲基金，江国栋如数家珍，娓娓道来。再见江国栋，是在东莞，对江国栋有了更深刻的印象，善于思考，并有着出色的执行力，堪称80后的代表人物，给中国金融界带来了清新的风，也令众人意识到，80后作为共和国中坚力量也正在崛起。

　　江国栋取得当前的成绩绝非偶然，与大多数80后一样，江国栋没有显赫的家世，一切都凭借的是自己的努力，在大学时，他就开始接触证券市场，并在二级市场有所斩获，对于难以把握的二级市场，对冲给江国栋带来了新的灵感，为了能真正把握市场脉搏，江国栋在2012年末成立了东莞首只对冲基金“莞香一号”并已取得了超过22%的收益，远远战胜大盘走势。宝剑配侠客，对冲基金成为了江国栋纵横证券市场的利器。

　　“量化对冲”是近两年多兴起的名词，它是一种投资策略和工具，相较于传统方向型的权益类产品，在控制产品回撤和获取稳定收益方面具备较大的优势。不同于一级市场需要长时间的守候，也不需要在二级市场为了个股的得失而耿耿于怀，对冲基金更像是沉稳的剑客，敌不动我不动，后发制人未必不是高招，正如独孤九剑，任汝千变万化，我自有克敌之道，针对市场的情况，运用精妙的投资策略，做出准确的反应，更像是“去留无意望窗外云卷云舒，宠辱不惊看庭前花开花落”的境界。

　　对于量化投资，“私募少侠”江国栋到底是怎么看的呢?而量化投资又能为投资者带来什么呢?希望下面的对话对于广大投资者有所帮助。

　　以下是对话文字实录：

　　海外对冲基金进入是中国第三次打开国门

　　金融界基金：据香港证监会最新公布的权威数据显示，屯兵香港的871亿美元对冲基金中，股票资产仍是对冲基金投资首选;而从投资范围来看，内地与香港所占份额已经较为接近，分别为13.4%和14.1%，征战内地市场的对冲基金规模达到116.7亿美元。如何看待海外对冲基金进入内地市场?他们的进入对于中国市场的稳定会有怎么样的影响?现在国内对冲基金的现状是怎样的呢?

　　江国栋：2012年被誉为对冲基金元年，莞香资本正是在这一年创立，中国首只多重策略对冲基金“莞香一号”也在2012年应运而生。若干年之后，比如说20年之后你回头看，你会知道我们是国内最早从事量化对冲的一批人，正如现在回头看90年代初的中国第一批股民。如果说鸦片战争第一次打开国门，改革开放第二次打开国门，那么海外对冲基金进入内地第三次打开国门。海外对冲基金进入中国，会对我们的资本市场起到促进稳定的作用，为什么?我自己做交易的，我非常的了解，比如说现在看股指期货的盘面，你会发现某一瞬间突然有一笔往下走的走势，或者突然有一笔往上走的趋势，这有可能是有某些大型机构做程序化交易造成的，但至少说明具备资金实力的某些机构很容易左右市场短线的走势。银行股在市场上的占重是非常大的，我们常常看到一些银行股，比方说民生银行(600016)和招商银行(600036)，这些银行股的走势跟股指期货的走势非常的吻合，突然之间民生银行或者招商银行有一波变盘走势，随即股指期货也同方向地变盘。海外的对冲基金进来，国内资本市场整个规模大了，那么盘面上的短线操纵行为的门槛提高了，盘面变得稳定了，这个时候对于像我们从事量化对冲的投资者是利大于弊。

　　我们做量化投资的人，不具备瞬间影响盘面趋势的，我们不是造势者，我们是跟势者，顺势而为是我们的核心思想。只要盘面趋势出现了，我们跟着它走。海外对冲基金进来之后，对我们是有利的，因为整个趋势一旦出现了，就很难改变了。整个盘面分量重了，就像一个非常大的卡车，一直往前走的时候，它直线往前冲，这个时候你很难改变它的方向，对于我们来讲绝对是一个好处的，但对于普通的投资者来说，比如说散户来讲，新的机构，这些海外资金进来，我觉得他们的生存空间越来越小，本来难度就很大了，所以我觉得以后的个人投资者应该是像海外一样，它不要个人直接参与这个市场，他应该通过机构。当然在这说这句话在公在私我觉得都是应该说的，因为你个人投资者根本没有时间，没有精力去做了，你股票都难以做好，现在还搞了对冲基金，我是这样看的，我觉得个人投资者以稳健是最好的。

　　金融界基金：但是不是说很多像这种对冲基金，比如说像索罗斯，他们其实会做空这个市场，然后你刚才说他们进入反而相对来说会促进这个市场稳定，这是一个什么情况呢?

　　江国栋：我觉得像我刚才说的，这个稳定是一瞬间的，短期内的，当然如果你说长远来看，其实它也是一样的，为什么呢?像我们现在看05年，我记得05、06年的时候，或者07年的时候，那时候我们炒股，我们分析大盘怎么分析，就看着中国石化(600028)就行，因为中国石化怎么走，根本上大盘怎么走，后来你发现中国石油(601857)上来了，很多银行股也进入了二级市场，你发现，这个时候你再去看中国石化是不行的了。一样的，现在我们看到现在大盘的走势，基本上你说招商银行，民生银行，这些沪深上的权重股怎么走啊?大盘影响很大，当然未来如果海外对冲基金进来之后，它未必是这样子的。包括股指期货出现之后，整个大盘走势都跟以前不一样，现在是已经进入一个个股时代了，以前我们说看天吃饭，希望出现大牛市，这样来做股票的赚钱，我觉得已经都很难的，以后你一定要精准抓到个股才能赚到钱，看大盘来赚钱，这个应该可能是过去了。海外对冲基金进来之后，排除了个别的机构对整个大势的操纵行为。

　　金融界基金：但是他们进来这个市场就更加难判断了?

　　江国栋：难判断所以有对冲，所以说做量化投资对于我们来讲是非常好的，像我们做量化投资，做程序化交易，大盘的上涨跟下跌对于程序来讲，对于交易策略来讲是一样的，这时候你判断它是上涨，或者判断它下跌，对于交易策略来讲它是一样的，对个人来讲他判断确实很难，你永远不知道大盘下跌上涨，但我们来讲，我们永远不要去判断大盘是上涨还是下跌，我们的工作是当大盘出现上涨之后你怎么办，当大盘出现下跌之后你怎么办，当大盘出现振荡的时候你怎么办，你考虑的是当大盘出现什么情况之下你怎么办，一定要这样做，你不要去说我觉得大盘要上涨，我判断大盘下跌，我判断大盘振荡，我们不要去猜测大盘，永远猜不准的，目前为止我们的工作也是这样子的，我们从来都不去猜测大盘，你看我现在基本上很少去写文章，去分析大盘上涨还是下跌。因为我们发现做这个工作意义不是很大，还不如把心思放在当大盘上涨下跌之后你怎么办。当大盘上涨了，你觉得还会上涨，你就做多，下跌了你觉得还会下跌，那你就做跑。振荡的时候那你就在振荡的区间以内高抛低息来回的做，就这样子，我们就不要去判断大盘了。

　　金融界基金：那其实对冲这个也就是一种后发制人的方法?

　　江国栋：这要看投资者使用左侧交易还是右侧交易策略。如果是右侧交易，确实是一种后发制人的方法。

　　金融界基金：海外对冲基金进来后是不是意味着以后这个市场上下大幅波动的频率比现在会更高，然而既然它对大盘走势影响这么大，你还能说它能促进市场稳定吗?

　　江国栋：它走势上，就是说从二级市场或者资本市场的盘面上，它不一定是稳定的，但是我说是整个市场的规范还是稳定的。因为整个市场规模大了，比方说海外的对冲资金进来，它可能比如说现在进来一百亿左右，但未来可能像香港一样，大盘相当于六千多亿的这种人民币，那整个市场这么大，不止是一家的海外的对冲基金，可能几家。你知道我们国家的金融是管制的，假如现在外进来一百亿的美元，那么我们的规模肯定不只一百亿美元。在我们现有的政府的这个主导思想之下，不可能让海外的对冲基金规模比本土的还大，那么整个市场都很大了，不可能说某一股力量能做成一波突然上来下跌，我觉得这种绝对是造成稳定的，你规模大的话绝对是稳定的，比方说你现在只有一百亿在做的话，它可能会容易被操作，那么你只有一千亿的时候，谁都不可能去冒这种拉升或者打压这种风险，万一你拉升了十个点，它不往上走了，并且打下去这种风险很难去做了，我觉得这个相对来说还是稳定的。

        未来对冲基金将成为市场主流

　　金融界基金：您的意思就是大量资金进入，资金越多市场就相对来说越稳定。若市场中有一百亿进入，后续会更多的资金投入，为保证我们的资金能主导这个市场，而我们要更多资金，那这个资金从哪里来?

　　江国栋：现在中国人的储蓄资金量是非常大的，就东莞来讲，便有近七千多亿的银行存款，资金拥有者都偏好投保本或者低风险的理财产品。然而，中国人是非常善变的，一旦发现可以赚到钱的盈利模式，资金便会蜂拥而上。目前，国人对对冲基金并不了解，再过几年做实业的企业家会慢慢关注这个行业，在未来若他们愿意拿出存款中10%来尝试投资，那么市场的资金量就大了。我认为这个市场并不缺资金，一旦出现了盈利模式，资金便会从制造业市场流向金融市场。金融业将掀起是继互联网与房地产的后第三波经济热潮。

　　金融界基金：是不是可以这么理解呢，实际上对冲行业，是相对缺乏资金的?

　　江国栋：金融市场并不缺资金，缺的是大众的信心!信心来了，资金便蜂拥而至!

　　金融界基金：除了缺乏资金外，对冲基金行业还存在哪些问题呢?

　　江国栋：首先是人才缺乏，从高等教育的课程设置来看，是没有对冲基金这一个课程，足以证明对冲基金是不受重视的。据我了解了，大学专业课程中有金融学，其中包括期货、对冲、套利比较专业课程，但是并没教期货交易具体操作，我们需要研发型人才，但高等教育只授予学生理论。另一个是交易品种稀缺，只有股指期货交易，股指期权交易还未被开发出来。以后交易品种多样化会为整个市场带来机遇。

　　目前私募基金公司做量化对冲的也非常少，莞香资本是国内为数不多的对冲基金公司。未来的话，应该是有相当一部分人愿意追求绝对收益，我觉得现在很多的早期的阳光私募也在开始转型了。我个人是把投资这个东西分成三个类别，第一是技术分析，第二个是价值投资，第三个是量化投资。技术分析是90年代比较流行的，黄金分割线、阴阳八卦线，各有各的方法与技术分析。股改之后，05年的牛市之后，开始讲价值投资了。第三种是现在我们比较推崇的量化投资，我觉得过去两种也许有它的成功的一个方面，但是未来的主流应该在量化投资，尤其在程序化交易这一方面。

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