投资理念

  投资的核心是价格。普通投资者常常关注的是基本面的好坏,因此导致基本面向好的上市公司,因人们的过度关注而被高估;基本面向坏的上市公司,即使足够便宜也无人问津,这就带来了价值偏离。专业投资者和普通投资者相比,最主要的区别就在价格的判断而非基本面的评判上。识别上市公司基本面的好坏其实并不难,真正困难的是判断这些好坏状况多大程度上已经反映在其价格里。
  
  在我们看来,准确的短期市场预测是不可持续的,而资本市场的羊群效应则是一种长期现象(可持续的)。羊群效应指投资者作决策时, 忽视自己想法,受到外界影响, 去模仿他人的投资行为。我们专注于识别羊群效应带来的价值偏离,在价值分析的基础上,通过跟踪市场参与方的认知状况,以有别于市场大众化观点的独立判断来寻找机会,即纠偏带来的价值复兴机会。
  
  市场有时会挑战人们的投资理念,在某些特定的时候,投资理念会受到市场极端因素的排挤,但这并不意味着对我们正确的投资理念的全盘否定。在极端情况下,当市场的运行与我们的投资理念发生冲突时,我们是会受到短暂的伤害。但是,不能因为市场的剧烈波动,而放弃坚守正确的理念。
  
  当面对短期极端市场与投资理念冲突、造成暂时伤害时,最重要的是对历经时间考验的投资理念的坚守;最忌讳的是因为暂时的挫折而导致投资理念的动摇,造成投资上永久的损失。
  
  我们如何看待估值偏好?
  
  上市公司的所谓估值偏好更多来源于群体博弈,正是由于资本市场一直以博弈为主要特征,使投资者产生了对上市公司价值的怀疑。
  
  从我们的投资经历来说:
  
  (1)追逐或迎合某阶段的估值偏好去做投机,持续取胜是不可能完成的任务。
  
  (2)尽管在博弈环境下,坚守立足上市公司价值从事投资的历史回报依然是远超市场平均水平,且是足够高的。
  
  (3)国内资本市场逐步与国际资本市场接轨,我们判断未来尊重估值与企业价值的投资理念,其投资的超额收益会越来越多地体现。
  
  我们与几种典型投资者有何区别?
  
  (1)与传统价值投资者的区别:我们在重视价值同时,更重视市场形成价格的的过程,希望在这个过程中与市场有不同认知。
  
  (2)与趋势投资者的区别:趋势投资者重视市场参与者情绪的变化,想做趋势追随者。我们在寻找与市场不同认知时,更希望能落地在价值上,把投资视为在参股该企业,与企业共存共荣。
  
  (3)与反向投资者的区别:我们并不刻意追求所有时间都和市场反着来,与“反向”相比,我们更追求有独立观点,寻求投资上的安全边际。
  
  我们在投资上最难的什么?
  
  (1)是对于上市公司价值的信心。企业的发展与人的发展一样,不可能永远一帆风顺,对上市公司进行取舍或陪伴上市公司一起应对曲折和不确定性是艰难的。
  
  (2)人是情绪动物,感性的因素会对理性判断产生影响,永远保持足够的理性力量来降低感性的干扰是艰难的。
  
  (3)人是从众的,与大众越相同,心理负担越小;相反,越坚持独立判断,心理压力越大。抵抗群体思维带来的压力是艰难的。
  
  我们是如何做好风险控制?
  
  投资的本质在于选择,风险的根源在于选错上市公司,选择是第一位的风险控制。我们要求在局部上做到领先于市场的跟踪和了解,如对企业有充分的调研、理解和把握后再进行投资,而不是边走边看。
  
  对于风控,单纯的机械止损是没有意义的,因为“止损止不住亏损”,止损之后面临着二次投资的问题。如果由于方法论的缺陷,带来二次投资时选择上市公司的错误,不断地重复投入仍然可以产生持续的亏损,净值依旧会在一次次的止损后日渐式微。所以我们认为,最大的风险是由于投资理念中不可持续的因素而接连选错标的或投资理念本身发生漂移。而最好的风控是坚守正确可持续的投资理念,并对投资标的进行持续的、充分的研究。
  
  我们用正统、专业、完整的价值投资理念,严谨地精选出历经市场锤炼、经营领跑行业的优秀上市公司,利用羊群效应带来的市场失效,当上市公司价值偏离或未来具备成长性时,成为其股权投资人,在价值复兴与企业成长中共享收益。
  
  在构建投资组合与资金仓位管理上,借助统计方法、数学模型来指导交易,通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化,获取相对稳定收益。
  
  我们深信:价值只会迟到,却从不缺席;企业的成长才是硬道理。用时间守望价值,以信念伴随成长!