讨论良久的浮动费率基金，在私募基金从事公募业务开闸的前夜成为现实。

　　作为首吃螃蟹者，富国基金5月30日推出了国内首只浮动费率基金——富国目标收益一年期纯债基金。而在10年前，海富通、博时、大成推出的5只产品在股票上做单向浮动方式试点。但是在当时的环境下，这些产品都不赚钱，作为创新产品来说是失败了。

　　作为体制内的公募，没有私募灵活。而私募早有的浮动费率模式迟早将带入公募领域。在公募看来，浮动费率基金的推出，不仅可以与投资者利益一致，而且可以留住人才，并应对私募管理的冲击，可谓一石三鸟。

　　“特别是公募缺乏股权激励，很多基金经理跑去做私募。”如何解决这些难题?莞香资本董事长江国栋指出，浮动费率的推出，使得管理费偏向投研团队，既能保护投资者利益，又能稳住基金经理。而这也许仅是公募的一个良好愿望。

　　富国吃螃蟹

　　公募想活下来，在产品设计上，必须有一种新的模式。招商基金总经理许小松认为，产品设计最为棘手的是如何说服银行加入利益链条。“这把基金经理、管理费、银行绑在一起。”

　　富国基金产品与营销策划部总经理黄晟也认为，浮动费率方案最为复杂的环节是涉及到运营方面的支持。在产品开发过程，富国基金就和几家比较大的银行来谈这个事情，包括农行、建行和工行等。“我们最后选农行，是因为管理费条款对我们非常有利。”

　　富国为解决这个难题足足准备了两年。“这只产品(浮动费率基金)积累蛮长时间，课题组关注了一两年，主要是产品开发团队和投资团队配合来做，同时还找了第三方研究机构。”黄晟称。

　　去年整个市场掀起了公募管理费的讨论，外围环境认为公募不能旱涝保收。为此，富国基金加快产品设计步伐。“浮动费率这个方案，我们和证监会基金部不同层级沟通，去年下半年，都在不断和他们讲我们想做这个事情。”

　　这只产品基本上是一年提一次，因此管理费的计算和传统产品不同。而在基金和银行谈判过程中，是否先垫付管理给银行成为谈判的重头。“产品现金流归入时间比较晚，谈判时银行方面往往会要求先垫付管理费，这样基金公司就面临了投资和管理费的双重压力。”不过，黄晟最终没有透露是否先垫付管理费，以及管理费的计算方法。

　　去年12月，富国基金把产品上报后，“证监会那边一直在观望，前期都是口头沟通。”直到5月份，证监会突然让富国基金牵头写报告。“5月9日通知我们，5月10日去答辩。另外几家基金公司是第二周的周一、周二答辩。”

　　相比其他答辩的基金公司，富国基金做的更充分。据一位参与答辩的基金公司负责人透露，除了富国基金外，有几家基金公司答辩时，其实都没想清楚。证监会提问关于基金费率结构问题，他们不知道怎么回答。

　　答辩时，富国基金管理层考虑最多的是，产品管理费的奖惩对称。以前旱涝保收，现在做得好多拿，做得不好没有管理费，相对有惩罚性。另外，希望产品设计更加简单些，“因为产品过于复杂对公司来说压力很大。”“这次投资标的还是以我们擅长的信用债、城投债、产业债为主。”据黄晟介绍，债券定期开放这种模式，比较容易计算出报酬。另外，债券近期相比股票好卖，且净值更为稳定。

　　“有客户希望我们与投资者的利益要更加一致，如果我们的回报不太理想，也要承担责任。”富国基金董事长陈敏指出，正是这种费率结构的设计，他们已经赚足了人气。而目前每天2到3个亿的资金规模增长，也使得富国基金产品与营销策划部总经理黄晟很有信心，“对于公司而言，不希望努力一年后，收到比正常债基还低的费率。”

　　许小松说，早在春节前，他就一直在反思公募的收费模式，“公募这一块，有些东西我一直在反思，可能在产品的收费上，要向研发因子侧重。如果管理业绩做的好，更多的管理收费应该偏向研发团队。”

　　与此相对应，华安基金有可能在6月10日就批出来自己的浮动费率基金。而许小松表示，“我们也在做这方面的研究，很快会有类似产品推出。”

　　幻影吹皱一池春水

　　据了解，富国基金管理费率的浮动并非新创。10年前就已有基金实施单向浮动的方式，当时共有5只产品在股票上做试点，其中包括海富通、博时、大成。海富通设置一个浮动费率点，每天计算管理费用，其规模较大。但是在熊市的环境下，这些产品都不赚钱，作为创新产品来说是失败的。

　　如今，公募重启浮动费率模式却有另一番新意。

　　作为体制内的公募，没有私募灵活。而私募看清市场需求什么，就推出什么。据江国栋介绍，私募早有浮动费率模式，当私募产品收益率越高，向投资者收取的管理费越高。“我们去年12月21日推出的莞香一号，如果年化率5%以下，不收取业绩报酬。年化率5%以上，收取相应报酬。”

　　随着私募进军公募业务，这种浮动费率模式迟早将带入公募领域。面对携带“重量级装备”进场的私募，公募及时对其“装备”进行升级，而非坐以待毙。黄晟介绍，未来富国还会继续推出浮动费率这类产品。

　　“我们推出费率改革的产品，对市场制度有推进作用，大家议论比较多。”而这个产品的破题在于，“有客户希望费率符合他们的需求，希望基金公司与他们利益更加一致。如果客户的回报不太理想，我们也要承担责任。”陈敏说。

　　富国的浮动费率模式吸引众多公募的跟进。据黄晟透露，每家基金公司布局不一样，大多数公司和工行合作。与工行洽谈合作的有3-4家，与建行洽谈合作的有2-3家。

　　此外，还有一批基金公司正在研究浮动费率产品。许小松称，“这是非常值得探讨的方向，我们也在做这方面的研究，很快会有类似产品推出。实际上，专户产品已经有这种机制。”而平安大华基金总经理李克难表示，在考虑成熟的情况下，在有效维护投资者利益前提下，平安大华有可能推出这类产品。

　　浮动费率模式即将在公募领域大批复制。从富国浮动费率设定中，至少投资者可以看到，如果富国这只产品年化率在5%以下，将收到比正常债基还低的费率。而浮动费率的核心在于收益率，收益率取决于投研，投研取决于人才。

　　然而，随着私募可以申请公募牌照，“公募不少人才跳槽出来自己创业，而不愿在没有股份的公募里打工。基金经理具备一定号召力，公募损失的不仅是人才，还有客户。”江国栋说，面对私募的人才争夺战，“公募通过浮动费率，对基金经理配备相应的报酬，也就是所谓的提成，来稳住基金经理。”

　　“但不足以应对私募的股权激励。”江国栋称，公募如要发挥浮动费率的威力，还应从股权改革着手，对基金经理进行股权激励。“时间对他们来说比较急迫，如果没有做好股权激励，人才还是会流失，浮动费率将面临失败的危机。”

　　原文链接：http://www.eeo.com.cn/2013/0607/245082.shtml