莞香资本 董事会主席、投委会主席 江国栋

　　80后 私募基金经理 不断登上舞台，用冲劲、激情、自信、勤奋和创新浇灌着资产管理的沃土，期望能在中国对冲基金行业划下属于自己的一笔。江国栋，1985年生于广州增城，带着中国首支多重策略对冲基金“莞香一号”，希望能在富人云集地东莞生根发芽。

　　年少成名

　　江国栋这个名字最先引起我的注意，缘于中央电视台的一篇叫《私募少侠江国栋：不当总统就当操盘手》的文章，年轻人张扬和自信的个性引起了我极大的兴趣。

　　然而见到江国栋后，却颠覆了我先入为主的观点：江国栋并不是我预期中那种张扬的个性，反而相当务实和沉稳、不急躁、对自身的优劣势有着自己的判断、对未来有着稳扎稳打的规划。

　　江国栋出生在广州增城一个普通家庭，父亲是中国第一代股民，常常与几个股民朋友谈股论金，江国栋就在旁听股评中度过了童年时代。

　　2005年，读大学二年级，为了全面地学习证券投资，他研读了学校图书馆所有关于证券投资的书籍。此外，通过各种途径，收集了众多证券投资的视频，反复观看、学习。踏准了2005年大牛市的起点，江国栋在股票投资上屡战屡胜，名噪一时，各路资金蜂拥而至，让他从此走上了操盘手的职业生涯。

　　大三，江国栋在校外租用了一个办公室，组建了证券投资工作室。当时，许多投资者慕名前来求教。江国栋为此编写了一套股票投资教程，对股民进行一对一的指导。

　　2010年，江国栋在各大财经网站开博论股。其股评言论一针见血，实事求是，受到广大网友追捧，因而迅速窜红网络。接着，应各大主流媒体邀请，成为其撰稿人和特约评论员。

　　2010年年底，随着股市的低迷，江国栋大部分精力转移到商品期货和股指期货上。26岁创立莞香资本，并担任董事会主席，并开始发行东莞首只对冲基金。

　　年少成名，或许会令许多人飘飘然而迷失方向，江国栋对自己目前的现状却非常清晰，认为目前只是潜下心来把技术扎扎实实的做好，尽量做多些经得起市场验证的策略，令业绩平稳增长。只要业绩能够平稳增长，表现出色，迎合东莞本土富豪不要求高收益高风险的特征，就不会缺乏资金。

　　同时，江国栋也清晰的认识到由于自己团队基本都是80后，在私募界而言非常年轻，优势在于专注和创新，相信只要专注去做一件事，会取得非常好的效果。相对的，正是由于年轻，社会阅历较少，应酬和人脉等都还是他们的劣势，因此他们的市场都是外包以外包的形式在做，外包给投资公司、商会、银行等，也取得不错的效果。

　　中国首只多重策略对冲基金

　　创新是年轻的江国栋团队的另一特色，在传统阳光私募面临困境的时候，江国栋的“莞香一号”采取了新兴的量化对冲模式，并首个引入“多重策略对冲基金”概念。

　　多重策略是基金经理有能力根据预期将资本配置在不同投资策略当中，包括但不限于可转债套利，股票对冲，统计套利，并购套利，也包括采取了不符合前述策略的独特策略。资本的多样化所带来的好处是可以减少风险，平滑利润，减少波动以及降低资产类别和单一策略的风险。

　　莞香资本的基金经理会在不同策略之间转换以把握市场周期转换带来的机会，“莞香一号” 采取的计算机数学决策模型是按照量化对冲与趋势交易进行交易，其理论基础是：(1)价格波动不是完全随机的，其非随机部分(趋势)是存在的并且可以追踪识别；(2)在既定风险水平上实现正期望的交易策略是存在的；〔3)量化交易能够克服人性弱点，实现既定风险/收益水平下的持续稳定盈利。

　　江国栋认为我国对冲基金行业发展虽然还存在“人才荒”;投资者结构的单一、投资理念的不成熟及营销渠道的局限；政策的局限性等瓶颈。但他相信随着中国金融市场的快速发展，限制中国对冲基金发展的瓶颈正在发生悄然变化，未来中国对冲基金业有着巨大的发展空间和美好前景。

　　投资是一门需要经验累积的工作，但随着量化投资的到来，年龄经验的因素在逐渐淡化。而中国对冲基金大幕的拉开，也使得这个行业的活力在不断增加，随着部分80后私募基金经理登上舞台，也为行业注入一股新鲜空气。

　　资产管理的道路很漫长，需要经历许多的磨练，需要经历许多的潮起潮落。年轻，有无限可能，是资本，也需要磨练，也许投资的道路上不会一帆风顺，但在扬起启航的风帆后，却也祝愿这股年轻自信的力量能走得更远更好，为中国资管带来另类的气息，带来更多年轻的希望。

　　对话：

　　中国对冲基金行业发展瓶颈

　　私募排排网：您认为中国对冲基金行业发展存在哪些瓶颈？

　　江国栋：第一，面临“人才荒”。在中国市场上，对冲基金行业发展面对的现实是，中国富有阶层对于对冲基金的态度非常开放，很有热情。但国内真正具备对冲基金管理能力的专业机构和人才却非常少，专业的绝对收益投资管理人才缺失。

　　第二，投资者结构的单一、投资理念的不成熟及营销渠道的局限。海外对冲基金的投资者主要来源于保险公司、退休基金、大学捐赠基金、银行、高净值个人以及高级家族管理基金。当前国内如社保基金等大部分的机构投资者还不允许投资对冲基金，私募基金的主要来源是一些企业以及高净值个人。这就导致了很大一部分私募基金在操作时基本不对风险加以控制。

　　第三，政策的局限性。首先是税赋过高，国家对基金投资的税负过高导致对冲基金发展举步维艰；此外，对投资者保护等方面的相关法律有待完善。

　　随着中国金融市场的快速发展，我们欣喜地看到，限制中国对冲基金发展的瓶颈正在发生悄然变化，未来中国对冲基金业有着巨大的发展空间和美好前景。

　　期货交易更系统化 扎扎实实把技术做好

　　私募排排网：您觉得做股票和期货不同之处在哪里？

　　江国栋：做量化投资，再回头过来看股票，你会发现有很多的不同，做股票主要是一种感性认识，什么时候买，什么时候卖，买多少，卖多少，要持仓多久，根本没有一个系统，都是操盘手总结，或者是一个团队、投委会开会决定，我觉得跟期货来比，是非常草率的。

　　像期货，什么时候开仓，什么时候平仓，什么时候止损，都是有个系统的，在交易过程中，我们不参与任何人为思想的东西进去，所有的思想决策都是盘后去做的，如三点半，我们会聚在一起去讨论明天趋势会怎么样，但是交易过程中是不会去讨论的，都是由电脑自动执行。

　　私募排排网：量化团队有多少人？

　　江国栋：我们公司整个架构分三个部分：一、技术，交易方面，交易主要还在广州，有三个人；二、管理方面，由我来负责，在东莞这边，管理有八个人；三、市场方面，我们的专长不是做市场，我们的专长是做好技术和管理。市场给谁做呢？我们的市场是全部外包给别人做，给投资公司、商会、银行等，让他们帮我去做市场，我们只要做好技术和管理就可以了。

　　私募排排网：你们做量化投资，肯定有很多策略要写出来的，你们参与策略制定的有多少人？

　　江国栋：投资决策委员会5个，是全职，非常投入去做。东莞跟上海、深圳有很大不同，我去上海、深圳跟一些同行交流，上海、深圳会有很多同行会议活动交流，东莞没有。这样可能会造成思想短见、狭隘，但好处是，我们减少很多活动，可以专门做技术。

　　做技术，我们不希望做得很粗糙，宁愿不接业务，也要把技术做好，先扎扎实实的把基本功练好，制定多些策略出来，为持续的盈利打好基础。

　　私募排排网：你们现在有多少个策略在跑？

　　江国栋：我们已经做好的策略有12个，但每天并不是每一个策略都适合用于不同的市场，每天用的策略有四个，至于每天要用哪四个，要看具体行情情况而定，今天用这四个，那么明天可能就不是这四个了。

　　研究策略分两部分，一部分是震荡行情，一部分是趋势行情。我们是动态调整策略的，不是天天都用原来策略。现在的策略主要是以商品期货跟股指期货为主，尤其是以股指期货为主，股指期货主要是做主力合约。

　　私募排排网：量化投资需要不断更新策略适应市场，您在这方面会有压力吗？

　　江国栋：市场在变，策略也要一直在变，才能适应市场需求。市场不好，压力也大，市场好了，收益率能否跑盈市场，压力也来了。永远有压力，但这种压力不是刻意渲染出来的，做投资跟做实业，难度都是蛮大的。

　　中国首支多重策略对冲基金

　　私募排排网： 你一直做股票，什么时候开始做商品期货的？

　　江国栋：2010年下半年做股指期货，商品期货早一点，做股票时候也会做商品期货，但是规模小，系统去做商品期货应该是2010年底。

　　私募排排网：未来贵公司的方向都是在量化投资、对冲这块？如果未来行情一旦好转，怎样配置资金？

　　江国栋：莞香一号投资范围包括了商品期货、股指期货、债券、证券、TOT，一旦行情好，我们认为股票可以投资了，我们会放大仓位，我们是有这方面策略的。

　　私募排排网：投资A股，是以量化对冲这种策略来做还是以单纯做多传统策略来做？

　　江国栋：我们选择股票有三个条件：盘子小、价格低、质优，满足这三大条件，我们就会去投资。投资的时候，在股票池里精选股票，哪些股票上涨了，我们卖出一部分，在股票池里面倒腾，要非常非常了解股票股性，这些还不是我们的主流业务。

　　莞香一号，按理论上，是中国首支多重策略对冲基金，这种基金在瑞典有，国内还没有，我们是引进过来的。什么是多重策略对冲基金?比如莞香一号有一个亿资金，我分成10个1千万，每个1千万有一套策略，每一套策略有一个操盘手负责，10套策略当中，可能有三、四套策略是犯错误的，那么多重策略交易下的收益结果会更加平稳点。做期货的人知道，想在期货里面赚钱，一时赚钱确实不难，但是赚到钱后，你怎么控制回撤，是比较难的。

　　私募排排网：请简单介绍一下多重策略对冲基金？

　　江国栋：近年来，许多阳光私募亏损累累，除了在熊市中没有运用做空机制之外，没有很好地运用多重策略也是重要原因!单一策略无疑加重了基金产品的“系统性”风险。多重策略是基金经理有能力根据预期将资本配置在不同投资策略当中，包括但不限于可转债套利，股票对冲，统计套利，并购套利，也包括采取了不符合前述策略的独特策略。资本的多样化所带来的好处是可以减少风险，平滑利润，减少波动以及降低资产类别和单一策略的风险。

　　莞香资本的基金经理会在不同策略之间转换以把握市场周期转换带来的机会，“莞香一号” 采取的计算机数学决策模型是按照量化对冲与趋势交易进行交易，其理论基础是：(1)价格波动不是完全随机的，其非随机部分(趋势)是存在的并且可以追踪识别；(2)在既定风险水平上实现正期望的交易策略是存在的；(3)量化交易能够克服人性弱点，实现既定风险/收益水平下的持续稳定盈利。

　　顺势而为 分级动态止盈止损

　　私募排排网：贵公司整体投资体系是在什么投资理念指导下进行的？

　　江国栋：顺势而为，我们不会去预测判断未来行情怎么走，但会把行情分为几类：震荡行情、趋势行情、先震荡后趋势、先趋势后震荡等，利用量化的技术指标去识别市场处于震荡行情还是趋势行情，采取相应的策略。

　　私募排排网： 贵公司看重量化投资哪些指标？

　　江国栋：做股指期货，看重价格、成交量、形态；做商品期货，看重基本面。

　　私募排排网：贵公司的风控是怎样的？

　　江国栋：第一、像刚才说到的多重策略最大的好处是风险控制，因为1个亿，可以分给10个操盘手负责，10套策略去管理，每个团队都有他犯错的时候，10个人当中，可能有三四个人犯错，相当于分散投资，也就是平滑风险。

　　第二、止损方面，我们规定八毛钱、七毛钱，强制平仓，我们自己三百万进去，对风险控制是非常严格的，因为你自己的钱在里面，你能冒风险吗?不可能，风险控制方面会迎合东莞本土老板的投资风格。

　　私募排排网：止盈止损方面应该有一些硬性的指标吧？

　　江国栋：有。止盈有很多种方法，有些策略盈利达到哪个指标，如成交量、价格，执行止盈。另外一种是分级止盈、动态止盈，如买了一手，赚了五千块，当回撤到四千块时，止盈;如果不回撤，继续涨到一万块后，又回撤到八千块，止盈。

　　止损指标相类似，有硬性指标止损，也有动态分级止损。

　　国内最年轻私募团队

　　私募排排网：你们团队成员的背景主要是什么？

　　江国栋：团队成员背景主要是以我为中心，有些是跟我一起做股票出身的。从年龄来看，基本上都是80后，在全国的私募公司中，我们公司成员的年龄算是最年轻的。我们的成员没有在券商、银行等金融机构做过。

　　私募排排网：你们团队成员有编程能力吗？

　　江国栋：有，投资总监刘总学工科的，在以前单位做了十几年的数据库管理，且喜欢炒股，做期货，把两方面结合起来，最终我们走在一起做投资。

　　私募排排网：你们公司的员工还比较年轻，你认为你们公司的优劣势在哪里？

　　江国栋：我们公司的优势就在于专注，专注于去做技术。市场这部分我们是外包的，我本人还有技术团队都没有去参加什么活动。我们相信，只要把技术做好了，我们的市场就有了。当我们非常专注去做某件事情的时候，做出的效果肯定会非常好。

　　公司劣势在市场这一块，公司成员年轻，社会经验可能不太足，在应酬等方面也存在不足，毕竟社会经验需要岁月去积累的。